В чем хранить активы?

Photostogo.com/Russian Look

На фоне текущих экономических событий, когда весь мир обеспокоен ситуацией с долгами Греции и Португалии, растет вероятность того, что возникнет необходимость финансовой помощи Италии и другим европейским странам, а также обсуждается возможность технического дефолта США, как никогда остро перед участниками глобальных рынков стоит вопрос о том, в каких валютах следует хранить свои активы.

В настоящее время диверсификация активов при помощи добавления в них инструментов, номинированных в валютах развивающихся государств, многим представляется обоснованной стратегией. Последние несколько лет международные корпоративные инвесторы активно вкладываются в валюты и активы развивающихся стран и часто получают прибыль большую, чем они заработали бы, размещая средства в валютах развитых стран. Не только корпоративные инвесторы, но и отдельные государства, например, КНР, в целях диверсификации международных валютных резервов уже включают в них такие инструменты как государственные облигации Ю. Кореи и Перу.

Международная Организация Кредиторов \ World Organization of Creditors (WOC) провела исследование с целью выявить валюты, имеющие лучшее соотношение риск/доходность в долгосрочном периоде времени. Аналитической службой WOC была рассмотрена доходность основных резервных валют и валют стран БРИКС по отношению к доллару, а также волатильность этих валют за период с 2000 года по июнь 2011 года.

Динамика курсов валют развитых стран

Выше показана динамика основных резервных валют по отношению к доллару США с начала 2000 года до середины 2011 года.

За этот период из рассматриваемых валют (EUR, GBP, CHF, JPY) только курс британского фунта (GBP) остался практически без изменений. Курсы остальных валют значительно укрепились. На первом месте - швейцарский франк (CHF), рост его курса составил 47%, причем усиление данной валюты было стабильным и происходило весь рассмотренный период времени. Вслед за швейцарским франком следует доходность по евро: 40% за 10 лет. Динамика курса японской йены также была позитивной - валюта подорожала по отношению к доллару на 21%.

Таким образом, швейцарский франк, евро и японская йена были гораздо более доходными валютами за последние 10 лет по сравнению с британским фунтом и долларом США.

Динамика курсов валют стран с развивающейся экономикой

Выше отображены движения валют крупнейших стран БРИКС (Китая, России, Индии) за последние 10 лет. График курса китайского юаня значительно отличается от движения других валют по причине контроля за ним со стороны соответствующих регулирующих органов КНР.

Согласно Нормам и правилам "О валютном регулировании" Китая, в отношении юаня применяется система управляемого плавающего курса, основанная на рыночном спросе и предложении. Управление валютного регулирования Государственного совета КНР может, согласно закону, осуществлять корректировку рынка иностранной валюты на основании изменений на рынке и требований монетарной политики.

Соответственно заявлениям главы Китайского банка реконструкции Го Шукин, правительство Китая может либерализовать курсообразование юаня в течение ближайших пяти лет. Пока же курс юаня призван стимулировать китайскую экономику.

За период с 2000 года по июнь 2011 года юань подорожал на 22%, несмотря на регулирование.

За то же время рубль подешевел на 4%, индийская рупия подешевела на 3%.

Курсы бразильского реала и рэнда ЮАР являются наиболее волатильными из рассмотренных валют. На изображении ниже можно увидеть, что изменение курса бразильского реала с начала рассматриваемого периода до пика падения его курса в октябре 2002 года составило 119%, а падение с июня до декабря 2008 года составило 56%.

У рэнда также происходили очень резкие изменения курса: на 122% с начала 2000 года по декабрь 2001 года, и на 65% за период с августа по октябрь 2008 года.

За рассматриваемый период времени с начала 2000 года по июнь 2011 года реал укрепился на 12% по отношению к доллару, а рэнд - подешевел на те же 12%.

В настоящее время некоторые развивающиеся страны, в частности, Бразилия, крайне обеспокоены удорожанием своей национальной валюты. Значение бразильского реала достигло своих максимальных уровней за более чем 10 лет, а это может негативно отразиться на росте экономики страны (прогноз роста ВВП на 2011 год: 4.5%-5%, по сравнению с 7,5% в 2010 году (Источник: Министерство Финансов Бразилии)). И поэтому власти различными способами пытаются сдерживать укрепление национальной валюты.

Волатильность валют

Волатильность - это показатель, который характеризует изменчивость цены и традиционно является одним из важнейших параметров при управлении финансовыми рисками.

По всем рассмотренным выше валютам WOC были подсчитаны коэффициенты вариации и коэффициенты осцилляции - для того, чтобы сравнить интенсивность колебания курсов данных валют.

Как показывает анализ данных из таблицы ниже, наиболее волатильной валютой является бразильский реал (коэффициент вариации 23%, коэффициент осцилляции 105%), сразу за ним следует южноафриканский рэнд (18% и 105%, соответственно). Такие высокие значения коэффициентов осцилляции объясняются резкими падениями курсов данных валют во время двух последних экономических кризисов.

Высокие значения коэффициентов имеют швейцарский франк (18% и 76%, соответственно) и евро (17% и 64%).

Низкие коэффициенты вариации ("меньше или равно"12%) имеют остальные валюты из рассмотренного списка: японская йена (12%), британский фунт (11%), юань и рубль (по 8%) и индийская рупия (5%). Соответственно, эти же валюты имеют относительно низкие значения коэффициентов осцилляции.

Низкие коэффициенты вариации и осцилляции юаня, как уже упоминалось выше, объясняются государственным регулированием курса данной валюты. То же самое можно сказать и про российский рубль, движение которого поддерживается ЦБ России в определенном коридоре, хотя в кризисном 2008 году ЦБ России и пошел на резкую (45%) девальвацию курса национальной валюты России.

Валюта	Коэффициент вариации*	Коэффициент осцилляции**
Евро, EUR	17%	64%
Британский фунт, GBP	11%	44%
Швейцарский франк, CHF	18%	76%
Японская йена, JPY	12%	52%
Китайский юань, CNY	8%	23%
Российский рубль, RUB	8%	46%
Индийская рупия, INR	5%	30%
Бразильский реал, BRL	23%	105%
Южноафриканский рэнд, ZAR	18%	105%

Источник: ФРС США, ЦБР, расчеты WOC

Выводы

Итак, в рассматриваемый период времени с 2000 по июнь 2011 года выгоднее всего было хранить активы не в долларах, а в швейцарском франке (доходность: 47%), в евро (40%), японской йене (21%) и китайском юане (22%). Не принесли убытка или прибыли активы в британских фунтах, российских рублях или индийских рупиях. Активы в бразильских реалах подорожали на 12%, в рэндах ЮАР - подешевели на 12%.

Для информации: согласно данным МВФ за 2010 год, государства хранят свои резервы в основном, в долларах (34%) и евро (15%), доля их резервов в йене, фунте и швейцарском франке невелика (2%, 2% и 0%, соответственно).

Что касается волатильности валют, то наиболее высокие коэффициенты вариации и осцилляции наблюдаются в валютах развивающихся стран - Бразилии и ЮАР, а также в валютах развитых стран - в швейцарском франке и в евро. Рассмотренные показатели малы у российского рубля и юаня КНР, что объясняется политикой государственного валютного регулирования в России и Китае.

Лучшее соотношение риск/доходность (если за меру риска принимать изменчивость цены) за рассмотренный период времени наблюдалось у китайского юаня и японской йены, худшее - у южноафриканского рэнда.

02/08/2011

Источник: Личные деньги