Рыночный компас на июнь

В металлургическом секторе выросли акции ВСМПО (+14%) и Северстали (+3%). Несмотря на высокие цены драгметаллов, акции Полиметалла и Полюс-Золото показали результат на уровне остального сектора.

В секторе электроэнергетики лидировали акции ТГК-9 (+6%) и ОГК-3 (+5%) на идее консолидации энергоактивов, входящих в КЭС-Холдинг. Индекс химического сектора оказался также лучше остального рынка, благодаря росту акций Дорогобужа (+5%) и Нижнекамснефтехима (+4%), рассказывают в своем обзоре аналитики фондового центра "Инфина".

Аутсайдеры

По итогам мая сильнее рынка упали акции нефтегазового сектора, где наибольшее снижение испытали акции Газпромнефти (-12%), Газпрома (-12%) и Башнефти (-14%).

В секторе электроэнергетики сохранялись продажи в связи с риском усиления государственного вмешательства в регулирование отрасли.

Основные продажи пришлись на сегмент электрораспределительных сетей, общая капитализация компаний снизилась на 12.4%. Общее падение капитализации генерирующих компаний составило 8.8%.

Акции банковского сектора корректировались вниз под влиянием рисков возможной реструктуризации греческого суверенного долга и начавшегося ужесточения кредитно-денежной политики ведущими центральными банками.

Перспектива рынка

Основные тенденции и события июня

Мы полагаем, что сезонная реструктуризация инвестиционных портфелей в основном уже состоялась и считаем, что волатильность на фондовых площадках начнет снижаться в преддверии ключевого события предстоящего месяца - заседания ФРС (22 июня), на котором, как ожидается, инвесторам могут быть поданы сигналы относительно приоритетов дальнейшей политики ФРС.

Одним из наиболее значимых внутренних факторов может стать запуск Сбербанком программы депозитарных расписок, намеченный на конец июня - начало июля. Выпуск расписок наверняка привлечет интерес нерезидентов и станет драйвером роста не только в бумагах Сбербанка, но и окажет позитивное влияние на остальной рынок российских акций.

В середине июня правительство должно подготовить необходимые расчеты по ограничению роста цен монополий в 2012 г., что непосредственным образом затрагивает интересы газодобывающего сектора и распределительных электросетей. В июне в крупнейших российских компаниях пройдут ГОСА, которые также способны создать благоприятный информационный фон.

В условиях значительной технической перепроданности большинства бумаг фундаментальные факторы могут отойти на второй план, а определяющим может оказаться наличие незафиксированных коротких позиций в бумагах с наибольшей ликвидностью. Наибольший потенциал для восстановления в краткосрочной перспективе имеют сектора, наиболее пострадавшие в ходе весенней коррекции (нефтегазовый, металлургия, электроэнергетика).

Сводный индекс Infina Composite в настоящее время находится на 12% ниже уровня фундаментальной поддержки по индексу (Risk Value). Потенциал возможного роста сводного индекса Infina Composite от текущего уровня к его справедливой стоимости (Fair Value) составляет ~33%.

Риски

Спустя три года после кризиса 2008 г. мировая экономика оказалась перед лицом новых экономических, социальных и геополитических угроз, способных при определенных обстоятельствах инициировать новую волну кризиса. Две ведущие экономики мира показывают признаки торможения роста. Надежды ФРС перезапустить американскую экономику путем печатания денег не привели к намеченному результату.

Мировая ликвидность выплеснулась на спекулятивные финансовые рынки, породив всплеск инфляционных ожиданий. Центральные банки вынуждены сворачивать либеральную кредитно-денежную политику. Обостряются долговые проблемы в странах ЕС. Все громче голоса тех экспертов, кто предрекает неизбежный дефолт Греции. В июне должен решиться вопрос о выделении Греции очередного транша финансовой помощи от ЕС и МВФ.

На товарных рынках сохраняется угроза снижения цен на нефть в связи с замедлением темпов роста мировой экономики. Однако геополитическая напряженность в мире продолжает нарастать.

Появляются новые очаги конфликтов в регионах, прилегающих к добыче и транспортировке энергоносителей, что заставляет участников рынка закладывать эти риски в текущие цены.

Нефть и газ

Индекс нефтегазового сектора упал в мае сильнее остального рынка на фоне коррекции мировых нефтяных цен и укрепления российского рубля. Лидерами падения стали акции Башнефти (-14%), Газпрома (-12%) и Газпромнефти (-12%), а наибольшую устойчивость к падению показали акции Роснефти (0 %) и Новатэка (-2%). На мировом нефтяном рынке сохраняется высокая волатильность цен вследствие влияния разнонаправленных макроэкономических и геополитических факторов.

Металлургия

Увеличение глобального спроса на титан и активное присутствие на ведущих мировых рынках позволило акциям ВСМПО-Ависма в мае показать лучший результат в металлургическом секторе

На наш взгляд, лидерами металлургического сектора в июне могут стать акции Трубной металлургической компаний, а также компаний цветной металлургии.

Электроэнергетика

Акции электроэнергетических компаний остаются главными аутсайдерами рынка в этом году, но в силу их значительной перепроданности одновременно растет вероятность технического отскока, что делает их привлекательными в плане спекулятивной покупки. По итогам месяца акции ряда компаний (ОГК-3, ТГК-9, МРСК-Сибири) уже показали рост.

Телекоммуникации и Медиа-сектор

Старые песни о главном в новой аранжировке.

МТС отчиталась за 1 кв. 2011 г. по US GAAP - отчетность Компании совпала с ожиданиями и была нейтрально воспринята рынком. Мы сохраняем рекомендацию "держать" по распискам МТС, не видя в бумагах драйверов роста в ближайшее время.

В Vimpelcom Ltd. мы сохраняем рекомендацию "покупать", предполагая по фундаментальным показателям почти 40% up-side по бумагам Компании.

Мы рекомендуем "держать" акции Ростелекома. Однако считаем целесообразным входить в бумаги Компании на локальных минимумах в краткосрочной перспективе в диапазоне $4.69/5.76 за акцию. Мы расцениваем потенциальное размещение на LSE, включение акций Ростелекома в индекс MSCI-Russia и положительное решение по увеличению дивидендной политики до 40% от РСБУ (30% на обыкновенные акции и 10% на - префы) в качестве основных катализаторов роста бумаг Компании.

20 мая появилась информация, согласно которой была подписана договоренность о выкупе 25.17% акций СТС Медиа у Alfa CTC Holdings Ltd. пулом инвесторов во главе с Национальной Медиа Группой. Закрытие сделки должно произойти до 23 августа, акции СТС Медиа были оценены с 42% премией к рынку. С учетом слабых операционных показателей Компании за 1 кв. 2011 г., мы понижением рекомендацию до "держать" по бумагам Компании.

Потребительский сектор

В мае Index Consumer Sector единственный из отраслевых индикаторов показал рост (+0.5%) при снижении Index Composite на 8%.

Акции компаний сектора недооценены, большинство бумаг имеют апсайд более 25%. Лучшие идеи сектора - Х5, Черкизово и Дикси. Вернули в TOP-list и акции Группы Калины, повысив справедливую стоимость ее акций до $53. Продажа немецкой части бизнеса и концентрация на активном продвижении брендовой продукции вместе со значительными инвестициями в развитие дистрибуции брендов позволит компании сохранить устойчивое развитие и повысить эффективность. Кроме этого акции Калины отличный инструмент для инвесторов, ориентирующихся на стабильные дивиденды.

Банки

Отраслевой индекс Banks по итогам мая снизился в рамках общей коррекции на российском фондовом рынке.

Драйвером роста акций Сбербанка может стать запуск программы GDR. Основными факторами риска продолжают оставаться долговые проблемы Еврозоны и ужесточение кредитно-денежной политики.

Инвестиционные идеи и рекомендации

Сбербанк: Поддержку акциям банка в среднесрочной перспективе будет оказывать ожидание запуска программы депозитарных расписок. 24 мая банк подал в ФСФР заявление с просьбой разрешить обращение за пределами России депозитарных расписок на 25% (5.4 млрд.) обыкновенных акций. До конца мая банк намерен подать заявление на LSE и Deutsche Boerse на получение квазилистинга (допуска к торгам на его депозитарные расписки). По словам финансового директора Сбербанка А.Карамзина акции будут конвертироваться в GDR из расчета 4:1. Банком-депозитарием выступает The Bank of New York Mellon.

Выход Сбербанка на западные торговые площадки позитивно скажется на его капитализации и повысит инвестиционную привлекательность акций банка в преддверии намеченной на осень приватизации. Мы рекомендуем покупать обыкновенные акции Сбербанка.

ВТБ: Запуск Сбербанком программы депозитарных расписок может негативно отразиться на капитализации ВТБ, вызвав переток средств в новый привлекательный для инвестирования инструмент. В среднесрочной перспективе мы не видим существенных драйверов для роста котировок акций ВТБ. Рекомендация - держать.

Возрождение: Традиционно первым среди торгуемых банков опубликовал отчетность по МСФО за 1 квартал. Из позитивных моментов следует отметить рост кредитного портфеля, составивший с начала года 9.4% (до вычета резервов), что существенно выше, чем средний показатель по банковскому сектору (2.3%). Основным негативным моментом стало продолжение снижения ЧПМ В 1 кв. банку так и не удалось нивелировать негативный эффект от снижения ставок по кредитам, в результате чего NIM сократилась до 3.2% с 3.5% в 4 кв. 2010 г. По нашему мнению, во 2 полугодии ЧПМ банка будет продолжать находиться под давлением, что связано с усилением конкуренции со стороны госбанков за кредитование качественных заемщиков.

Рекомендация - продавать обыкновенные акции банка.

Химия и нефтехимия

Index Chemistry второй месяц подряд демонстрирует динамику лучше рынка. В мае его снижение составило 1% при падении Index Composite на 10% в основном благодаря устойчивости акций Уралкалия (-1%).

Минеральные удобрения

В мае среди производителей минеральный удобрений рост котировок показали только акции ОАО "Дорогобуж" (+2%), динамика в остальных акциях была негативной. Покупки в акциях Дорогобужа носили технический характер - с максимумов марта 2010 г.

коррекция по Фибоначчи достигла 50% уровня. Мы сохраняем рекомендацию "держать" со справедливой ценой $0.72 за акцию.

Аутсайдерами месяца стали бумаги Апатита (-18%). Акции компании низколиквидны и в силу этого имеют риски технических провалов. В ходе торгов 27.05.2011 г. котировки снизились на 20% до $275. Мы рекомендуем воспользоваться падением стоимости бумаг для покупок с учетом справедливой цены $413 за акцию.

Полагаем, что показатели деятельности Акрона по итогам 2 кв. 2011 г. будут хуже, чем в 1 кв., вследствие происходящей на рынке азотных удобрений коррекции. Главными рисками являются высокая долговая нагрузка и значительные капиталовложения в расширение производства и реализацию сырьевых проектов, объем которых в 2011 г. может увеличиться до $295-350 млн. Дополнительным фактором роста волатильности в акциях группы может стать новостной фон, связанный с возможной покупкой россошанских Минудобрений, о которой недавно было объявлено официально. На данный момент акции Акрона оценены рынком справедливо. Открывать длинные позиции рекомендуем в случае их снижения ниже отметки $36 за акцию.

По акциям Уралкалия рекомендация держать" сохранена. Мы исключили акции Сильвинита из базы расчета индекса Index Chemistry и нашего coverage list, так как 17 мая 2011г. компания прекратила свое существование в связи с присоединением к Уралкалию. Завершение объединения Уралкалия и Сильвинита планируется в ближайшее время при условии получения всех необходимых одобрений со стороны государственных и регулирующих органов.

Нефтехимия

По итогам мая лидерами роста в секторе химии и нефтехимии стали акции Нижнекамскнефтехима (НКНХ). Позитивная отчетность, сильные результаты деятельности по итогам 2011 г. и стабильно высокие дивидендные выплаты являются основными факторами привлекательности инвестирования в акции компании. По итогам 1 кв. 2011 г. выручка НКНХ увеличилась на 43% (год-к-году), чистая прибыль - на 138%. По прогнозам менеджмента, чистая прибыль по итогам 2011 г. может вырасти на 20-25% при росте выручки на 30%. НКНХ традиционно направляет порядка 30% чистой прибыли на дивидендные выплаты. С учетом озвученной чистой прибыли 2011 г. высокая дивидендная доходность сохранится.

Фундаментально акции производителей нефтехимии имеют потенциал роста 85%, в том числе Метафракс (+60%), ППГХО (+250%), НКНХ (+85%), КЗОС (+27%), Уфаоргсинтез (+20%), однако из-за своей низкой ликвидности обладают повышенными рисками. Мы рекомендуем вложения в акции данных эмитентов на долгосрочный горизонт инвестирования.

02/06/2011