Что ждет нефть и золото в следующем году?

www.thinkstockphotos.com

Вот и подошел к концу очередной год на мировых финансовых рынках, а значит, пришло время подводить итоги и делать прогнозы. Сегодня поговорим о товарно-сырьевых рынках, а точнее о нефти и золоте. В уходящем году нефтяные котировки прочно закрепились выше отметки 100 долларов за баррель. Однако хрупкое равновесие спроса-предложения нефти может быть нарушено. На золото же в течение всего года как на актив-убежище постоянно рос спрос. И инвесторы не исключают новых исторических максимумов.

Нефть

В 2011 году нефтяные котировки прочно закрепились выше отметки 100 долларов за баррель, главным образом, на фоне сохраняющихся рисков относительно уменьшения предложения со стороны стран Ближнего Востока.

Цена на нефть марки Brent выросла с $94 за баррель в начале года до $127 за баррель в апреле. Драйвером столь впечатляющего взлета котировок "черного золота" стала серия протестов и демонстраций по всему Ближнему Востоку и Северной Африке, известная как "арабская весна". Кроме того, поводом для роста стоимости нефти послужили действия ФРС по накачке ликвидностью финансовых рынков: исторически между ценой нефти и курсом доллара существует обратная зависимость.

Между тем уже в мае нефтяные котировки начали формировать нисходящий тренд, в рамках которого продолжают движение по текущий момент. Инвесторы, оценивая вероятность скатывания мировой экономики в рецессию в ближайшем будущем как чрезвычайно высокую, снизили спрос на нефть в 3-м квартале 2011 года на 1,2% (по сравнению с 3-м кварталом 2010 года), и на 0,5% - в четвертом квартале 2011 года (по сравнению с 4-м кварталом 2010 года).

Стоит отметить, в 2011 году крупнейшими потребителями нефти стали развитые рынки в лице Америки (19,06 млн. бар/сутки, 21,3%) и пяти ведущих стран Европы (8,81 млн. бар/сутки, 9,8%), а также Китай (9,07 млн. бар/сутки, 10,8%).

Сползание в рецессию крупнейших потребителей нефти и "жесткая посадка" в Китае в следующем году спровоцируют продолжение тенденции сокращения спроса на энергоресурсы. Так, по оценкам нефтяного картеля ОПЕК, в первом полугодии 2012 года спрос со стороны европейских государств упадет почти на 3%.

Однако не стоит забывать про такой значимый фактор, как предложение нефти. Добыча нефти в Ливии едва ли полностью восстановится до конца 2012 года, а в Египте с Сирии ситуация остается по-прежнему напряженной. Кроме того, существует риск сокращения поставок из Ирана вследствие угрозы прямого военного удара.

Мы считаем, что компенсация возможного сокращения предложения целиком и полностью зависит от политики ОПЕК (в 2011 году поставила на мировой рынок 40,2% от общего объема потребляемой нефти). По прогнозам Международного энергетического агентства, поставки из стран, не входящих в ОПЕК увеличатся в 2012 году незначительно, на 2,08%. Учитывая, что во многом действия организации стран-экспортеров нефти определяются национальными приоритетами Саудовской Аравии, мы не ожидаем быстрой реакции на падение нефти в первом полугодии. Дело в том, что Эр-Рияд всегда следит за "экономически обоснованным" уровнем цены на топливо, так как его превышение может способствовать развитию альтернативных источников энергии, что в долгосрочной перспективе больно ударит по экономике. Даже цена на нефть в районе 80 долларов за баррель не будет катастрофичной для Саудовской Аравии, имеющей огромные накопленные резервы.

Мы прогнозируем, что хрупкое равновесие спроса-предложения нефти, существующее в настоящее время, в скором времени будет нарушено. При этом участники торгов теряются в догадках, какой из факторов (рецессия мировой экономики или угроза стабильности на Ближнем Востоке) станет превалирующим в 2012 году. Неуверенность в дальнейшем поведении "черного золота" подтверждается и характером изменения спроса на опционные контракты на бирже NYMEX за последние полгода. Число сделок, предполагающих через год цену $130-150 за баррель, увеличилось более чем на 25% и составило 93 500. В то же время значительно выросло и число сделок, предполагающих $45-60 за баррель, - на 33%, до 60 000.

Определенное влияние на стоимость "черного золота" окажет и курс доллара США. Мы прогнозируем существенное укрепление доллара в первом полугодии. Данное обстоятельство будет способствовать падению цен на нефть.

Таким образом, в течение 2012 года цены на нефть марки Brent не будут стабильными. Диапазон колебаний, по нашим прогнозам, составит 80-120 долларов за баррель.

Золото

В течение всего 2011 года спрос на золото как на актив-убежище постоянно рос. С учетом стремительного взлета котировок на 13,27% с 8 августа по 8 сентября, в III квартале спрос на драгоценный металл вырос на 6% в годовом исчислении, до 1053 тонн.

Именно инвестиционный спрос внес больший вклад в повышении спроса, в то время как еще 5 лет назад главным потребителем золота являлась ювелирная промышленность (83%). При этом наибольшая потребность была в золотых монетах и слитках: спрос на них вырос на 29% в годовом исчислении, до 390,5 тонн. Данное обстоятельство можно объяснить тем, что в случае их приобретения инвесторы владеют физическим металлом, а не биржевыми бумагами, что повышает степень привлекательности этих активов в разы.

Поводом для покупок золота европейскими инвесторами стал поиск безопасного способа вложения своих активов, выведенных в спешке из рисковых инструментов, в то время как азиатские участники торгов покупали золото в надежде избежать ускоряющейся инфляции. При этом мировые центральные банки продолжили нетто-покупки драгметалла в III квартале, увеличив свои золотые запасы на 148,4 тонн.

Несмотря на закономерную коррекцию цен в III-IV кварталах, мы ожидаем, что на фоне усугубления европейского кризиса и нестабильности всей мировой финансовой системы в 2012 году инвестиционный спрос на золото продолжит расти впечатляющими темпами. Несмотря на то, что "жесткая посадка" Китая, являющегося одним из крупнейших потребителей драгоценного металла, понизит спрос со стороны производителей электроники, как это происходило в 2008 году, инвестиционный спрос восполнит эти потери сполна.

Таким образом, принимая во внимание указанные выше факторы, в следующем году мы прогнозируем, что котировки золота будут находиться в интервале 1800-2000 долларов за тройскую унцию. При этом в I квартале возможно небольшое снижение, отражающее общую панику на рынках, а впоследствии можно ожидать достижения новых исторических максимумов.

Аналитики ФГ "Калита-Финанс"

27/12/2011